本田瞳

卡路里低的“代糖”火了！贸易好作念吗？

作家 刘俊群

剪辑丨刘钦文

开头 野马财经

夏令炎炎，一瓶冰镇的可乐成了不少东谈主的解暑法宝。但为了不被“肥宅好听水”的糖分“敲诈”了体魄的健康，东谈主们运转追求"0糖、0卡"的饮品。东谈主工甜味剂（即代糖）就成为了甜密的替代品。

在年青东谈主对"0糖"饮料的追捧下，上游甜味剂供应商“新琪安”也站上了风口。这家位于江西的新琪安科技股份有限公司（下称“新琪安”）分娩的东谈主工甜味剂不仅用于好吃可乐、雀巢等大品牌，如今公司还要冲刺港交所。

值得提神的是，新琪安曾在2023年7月开启A股上市教悔，但最终如故聘请转战港交所。《招股书》浮现，2023年，新琪安的营收和净利润同比分辨下降卓著40%和60%，这与其家具三氯蔗糖的“价钱战”接洽，公司意欲进一步开采家具价钱相对沉稳的国际市集。

在新琪安的背后，是一双合手股约54.8%的王氏配偶。在公司董事会中，有4位是王氏家眷的成员，其中包括创举东谈主王小强本东谈主、以及王小强的女儿王皓、表弟吴丁、外甥女左玥，公司可谓是家眷颜色浓厚。仅仅，港股吃得下王氏家眷的代糖贸易吗？

甜味剂也分好多种，不同饮品和食物需要特定的甜味剂。举例，愚弄于口香糖、糖果和一些糖尿病食物的木糖醇；愚弄于乳成品、调味料中的安赛蜜；愚弄于面包、糕点、碳酸饮料的阿斯巴甜等。

手脚甜味剂行业的“资深玩家”，新琪安分娩甜味剂已有21年的期间，其分娩并销售的甜味剂主若是甘氨酸和三氯蔗糖等。

其中，甘氨酸又分为工业级和食等级，食等级甘氨酸手脚非必需氨基酸，愚弄于食物工业手脚增味剂、诱食剂等；而工业级则在其他限度如名义活性剂、饲料添加剂等施展作用。

把柄《招股书》数据可知，尽管甘氨酸曾是新琪安的主要营收开头，但其营收占比却在逐年下降。2021年-2023年（下称“诠释期内”），新琪安来自甘氨酸的营收分辨约为4.3亿元、3.67亿元和2.07亿元，营收占比分辨为65%、48.2%和46.2%。

这一变化，也响应出新琪安对不同甜味剂供应的退换。与此同期，三氯蔗糖以其高甜度特点，其营收占比在稳步上升，2021年-2023年，其带来的营收分辨约为2.18亿元、3.77亿元和2.28亿元，营收占比分辨为33%、49.6%和51.1%。

图源：《招股书》

值得提神的是，突出是在欧洲和北好意思市集，新琪安的甜味剂家具受到了世俗宽宥，这两个地区在2023年为公司带来营收占比分辨为36.5%和18.4%，为营收占比最高的两个地区。

图源：《招股书》

欧洲和北好意思市集营收占比高背后，“好意思国跨国饮料制造商”好吃可乐，和总部位于瑞士的“跨国食物制造公司”雀巢等多个国表里知名食物和饮料品牌均是新琪安的客户。

从2021年至2023年，新琪安的前五大客户为其孝顺了特地比例的营收，这一数字分辨为4.15亿元、4.29亿元和2.41亿元，占总销售额的62.7%、56.2%和53.9%。据《招股书》中暴露的信息浮现，2023年，雀巢和好吃可乐分辨占据了新琪安第一和第二大客户的位置，这两大客户的销售额占比分辨为16.5%和15.9%。

图源：罐头图库

在大客户的加合手下，新琪安不仅在江西市集站稳了脚跟，更在环球食等级甘氨酸制造行业中占据最初地位。据“灼识参议”阐彰着示，按2023年销量计，新琪安以5.1%的市集份额，在环球食等级甘氨酸制造行业名按序一。同期，同期手脚环球五大三氯蔗糖分娩商之一，领有约4.8%的市集份额。

诚然大客户代表着一定的营收，但新琪安思要都备安枕而卧，也并摧毁易。

新琪安与雀巢、好吃可乐的协作期间分辨为2006年和2016年。不外，诠释期内，公司来自雀巢的销售收入呈现下降趋势，从2021年的1.74亿元降至2023年的0.74亿元。相似，好吃可乐对新琪安的销售额孝顺也有所减少，从0.94亿元下降至0.71亿元。

对此，新琪何在《招股书》中也提醒到，由于公司大部分收益来自向主要客户的销售，倘若公司与主要客户的接洽转差，或公司无法现实与主要客户所订合约下的包袱，公司业务及筹办功绩可能会受到不利影响。

《招股书》浮现，2021年至2023年，新琪老实别完毕营收6.61亿元、7.61亿元和4.47亿元；同期分辨完毕净利润1908万元、1.22亿元和4466.2万元。

把柄《招股书》数据可知，2021年至2023年，新琪安的营业收入和净利润资格波动，尤其是2023年，公司功绩出现了大幅下滑，营业收入和净利润分辨同比下降了41.26%和61.99%。

功绩下滑背后，是甘氨酸销售单价的下降，和三氯蔗糖市集价钱战的影响。

2023年，甘氨酸和三氯蔗糖的销售金额分辨为2.07亿元和2.28亿元，同比分辨下降了43.7%和39.51%。

突出是甘氨酸，其食等级和工业级的平均售价在2023年分辨同比下降48.17%和52.51%，降至1.7万元/吨和1.04万元/吨。

新琪何在《招股书》中阐发注解称，甘氨酸价钱的波动性主若是由于环保计策的变化和原材料成本上升导致的。在2021年，这些要素曾引起甘氨酸价钱大幅上升，柬埔寨大事件交流群但随后在2022年和2023年，跟着产能归颂扬需求减少，甘氨酸价钱运转回落。

具体看，2021年-2023年，食等级甘氨酸的平均售价分辨为2.32万元/吨、3.28万元/吨和1.7万元/吨；工业级甘氨酸的平均售价分辨为2.11万元/吨、2.19万元/吨和1.04万元/吨。

图源：《招股书》

价钱的波动性相似对甘氨酸的毛利率形成冲击。诠释期内，食等级甘氨酸的毛利率资格了从15.7%到26.1%，再下降至7.5%的滚动。工业级甘氨酸的毛利率更是从23%的高点跌落至14.5%，最终在2023年出现了负增长，达到-5%。

此外，另一家具三氯蔗糖的平均市集价钱也呈现下降趋势。

把柄《招股书》可知，自2022年起，由于主要分娩商的激进彭胀，市集出现了供大于求的时势。导致分娩商惬心以极低的价钱销售家具，这径直影响了三氯蔗糖的市集价钱。

据“灼识参议”贵府浮现，三氯蔗糖的平均出口市集价钱从2022年的约386.3元/公斤大幅着落至2023年的约186.5元/公斤，跌幅达51.72%；而三氯蔗糖的平均国内市集价钱由2022年约378.6元/公斤着落至2023年的169.5元/公斤，跌幅达55.23%。

图源：罐头图库

在扫数这个词代糖市集合，龙头企业如保龄宝和三元生物也靠近着相似的挑战。

“代糖见地龙头企业”保龄宝（002286.SZ）的主要家具为赤藓糖醇。2021年，元气丛林走红，这也带火了代糖赤藓糖醇。2021年，保龄宝营收入27.65亿元，同比增长34.58%；归母净利润为2.02亿元，同比增长304.65%。

但2022年、2023年，赤藓糖醇市集卷了起来，保龄宝功绩亦然急转直下，公司营收分辨为27.13亿元和25.24亿元，同比分辨下降1.89%和6.96%；净利润分辨为1.33亿元和5396.9万元，同比分辨下降33.94%和59.47%。

保龄宝暗意，2023 年度赤藓糖醇市集竞争强烈、供大于求，价钱严重下降。

三元生物（301206.SZ）也际遇了相似的情况。2022年和2023年，三元生物分辨完毕营业收入6.75亿元、5亿元，分辨同比下降59.71%、25.99%；净利润分辨为1.64亿元、0.59亿元，分辨同比下降69.43%、64.03%。

公司在投资者互动平台上坦言，在近两年的赤藓糖醇价钱战中，公司家具销量受到了较大影响。

图源：《招股书》

在此配景下，新琪何在《招股书》中暗意，公司并未参与“价钱战”，而是通过保管合理的售价来确保毛利率。

但即便如斯，新琪安三氯蔗糖家具的平均售价和销量如故受到了影响。其平均售价从2022年的每吨31.69万元下降至2023年的每吨24.86万元，销量也从1040吨下滑至964吨。

面对市集的反抗气性，新琪安暗意，如果“价钱战”合手续，公司可能无法在订价上保合手上风，家具销售可能会减少，进而影响到公司的毛利和净利润。

香颂成本董事沈萌觉得，在现时代糖行业靠近产能多余的挑战时，单纯的基础家具凭借产能拼价钱的空间越来越小。企业应专注于研发和革命，以晋升家具价值。通过修复具有高附加值的新家具，企业不仅大致完毕相反化竞争上风，还能灵验晋升利润空间。

新琪安背后，站着一位来自江西的66岁“老头”王小强和他的王氏家眷。

《招股书》浮现，王小强如今66岁，于1998年7月在中国社会科学院考虑生院（现称中国社会科学院大学）取得企业处分考虑生学历。2003年12月，王小强创办新琪安运转分娩甜味剂。

按捺当今，王小强绝顶妃耦丁丹两东谈主在新琪安径直和波折合手股比例总共高达54.8%。

在往时两年中，新琪安进行了两次现款分成。2022年和2023年，公司分辨进行了860万元和1.11亿元的现款分成，王小强配偶按照合手股比例计较，依然取得了卓著6500万元的收益。

图源：罐头图库

此外，公司处分层中还有王小强的支属。据《招股书》暴露的信息浮现，王小强本东谈主身兼数职，包括董事会主席、推论董事兼总司理，而他的家眷成员：女儿王皓、表弟吴丁峰和外甥女左玥，均在董事会中担任推论董事，分辨持重公司的家具销售推论、运营处分和财务野心。

图源：《招股书》

然则，家眷企业的处分形式也存在一些争议。股权高档搭伙东谈主讼师刘永斌暗意，家眷企业较非家眷企业有意的方面是家眷企业提神远期利益，考虑代际传承，基业长青；不利方面是企业处分家长化，专制化，不利于企业引进外部东谈主才。

在股权结构方面，除了张氏配偶外，团员兴投资、富兴投资、修能投资、当然东谈想法朝益、贺庆凤、陈丽君均分辨合手股6.8%、6%、2.3%、4.29%、3.8%和1.2%。

值得一提的是，贺庆凤为王小强同族伯仲的妃耦，她当今还担任西藏新琪安的监事一职。

卖甜味剂手脚一门不愁主顾的贸易，跟着IPO的脚步渐近，王氏家眷有望钞票值再升一个台阶。这一场成本市集的盛宴，是否能如他们的甜味剂般令东谈主试吃无尽？

你买过添加甜味剂的家具吗？体验感何如？驳斥区聊聊吧！本田瞳