AI泡沫冲突？还早着呢。

北京时辰8月29日凌晨，英伟达在好意思股盘后发布了2025财年第二季度财报（注：完满2024年7月28日,英伟达财年别离与当然年并分歧应。）

看成AI限制当之无愧的“印钞机”，英伟达再次交出了一份逆天财报。

营收300亿好意思元，同比增长122%，高于分析师预期288.6亿好意思元；

净利润165.99亿好意思元，同比增长168%，分析师预期146.4亿好意思；

毛利率为75.7%，同比上升4.5%，受一些负面身分影响，毛利率较上一财季有所下滑，这亦然该财报里少有出现下滑的关节数据。

举座来看，该财季英伟达的赢利智商还黑白常恐怖，换算下来差未几日赚23亿东说念主民币。

不外如斯出色的事迹，却输给了成本市集的预期，由于莫得达到最乐不雅的预期峰值，好意思股盘后英伟达股价盘后跌超6%。

那么英伟达真是遭遇了高潮瓶颈吗？

其实说到底如故买方预期过高，尤其是短线投资东说念主，并不成代表未来几个月的股价趋势。

咱们不错从营收组成来看，数据中心业务占据了鼓胀的营收大头（262.72亿好意思元，同比增长154%，约87%），靠着关系干预的增多，该业务仍有望继续高潮。

但从盘前列位分析师的参议来看，“AI泡沫说”昭彰拉高了市集关于英伟达的期待：当投资者看向未来之后，他们如故不再得志高增长，而是但愿求得一个“剖判”。

那么英伟达这份财报里出现了哪些“不剖判”身分？主要如故Blackwell芯片。

该芯片无疑是当今英伟达手里的鼓胀王牌。但在财报发布前的关节节点，外媒爆料该芯片在分娩时被发现存策画颓势，并有可能将量产蔓延的传言。

濒临投资者的质疑，英伟达CFO科莱特·克雷斯承认了Blackwell的分娩遭遇问题，但他还暗示，Blackwell芯片无需进行任何功能性的更动，何况从本年年底就启动量产，启动带来数十亿好意思元的销售收入。

针对Blackwell芯片的性能，无谓置疑是当今市面上最强的芯片，柬埔寨大事件交流群但来自供应链的压力是英伟达无法戒指的。

咱们需要注重一个细节，在投资东说念主提到液冷的需求时，黄仁勋暗示，其中一些Blackwell芯片并不需要液冷，但对液冷的需求黑白常可不雅的。

而在此前英伟达在发布GB200劳动器机架时，止境提到了液冷技巧关于臆造诞生纷乱电耗的遑急性，因此外界均对液冷需求抱有较高期待。

但跟着液冷处置决议的通用快速断开装配（UQD）供应已趋于病笃，AI劳动器液冷业务出现瓶颈，Blackwell也当然也需要琢磨这个问题。

除了液冷之外，Blackwell另一个问题即是台积电封装智商以及HBM内存供货智商。

这其实亦然须生常谭的话题，早在本年年头的时候，台积电就达到产能极限，为了保证供货，台积电在加快布局封装厂的同期，也在近期将一部分封装订单转向其他台系封装厂。

不外台积电关于封装的干预毕竟有限，只可作念到每年倍增。

而从Meta、谷歌、微软和亚马逊等大客户的成本开支看，他们关于英伟达的依赖不但莫得臆造，以致是进一步扩大干预。这么一来，英伟达的供货压力愈加昭彰L 。

但当咱们对比前年的数据就不错发现，英伟达如故大幅镌汰了GPU的交货周期，从 2023 年的 8~11 个月镌汰到了2024年的 3-4 个月，加上中国大陆市集如故逐渐将订单滚动到原土芯片供应商，这关于英伟达客户来说是其实是利好音问。

不外从后续彭博社的采访来看，外界如故在需求与供应的关系上保留了对英伟达的怀疑。

总的来说，成也数据中心业务，败也数据中心业务，AI芯片包含了过多市集的期待

在这次财报中，英伟达挑升强调了数据中心业务的营收并非沿途来自AI芯片，另外财报也提到了近期大火的《黑传说·悟空》等游戏关于游戏业务的影响，以及汽车、机器东说念主等业务。

但由于数据中心仍是主要推能源，因此并莫得抵触投资东说念主的焦虑样式。

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本文作家：jh流浪汉，不雅点仅代表个东说念主，题图源：网罗