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文：任泽平团队

10月12日，财政部召开新闻发布会，主题为“加大财政政策逆周期转变力度、股东经济高质料发展”。

此次发布会， 财政政策力度为近幼年见，增量政策真金白银，况兼明确说限制较大，后续还有较大空间。由于需要走法定设施，近期公布具体金额。

一些要道表述：“较大限制加多债务额度”、“拟一次性加多较大限制债务名额，置换地方政府存量隐性债务，这项政策是连年来出台的支撑化债力度最大法式”、“逆周期转变不仅以上四点，中央财政还有较大的举债空间和赤字训诫空间。”

此次财政部的新闻发布会， 开释六大积极信号：一是总限制空间大，提高赤字限制和增量国债，由于需要走法定设施，近期公布具体金额，限制比拟大。二是专项债增量扩容，将较大限制加多债务额度，初度允 许用于收购闲置地盘和存量房，力度空前；三是更鼎力度化债，拟一次性加多较大限制债务名额；四是股东房地产止跌回稳，包括但不限于专项债券、专项资金、税收政策等器用；五是在民生方面加大支拨，提振糜掷；六是刊行特异国债支撑国有大型营业银行补充老本，缓解银行净息差压力。

虽未说起具体增量数字，然则让商场看到政策部门的忠诚，体现财政部专科担当。财政政策有决策过程，有些需要宇宙东谈主大审批，比货币政策复杂，瞻望10月下旬公布。此次发布会在商场预期较高的情况下，开释了一揽子增量政策决议，波及投资、化债、收储、房地产止跌回稳、银行注资、民生等边界。

财政货币政策除了真金白银参加，很垂危的是“宣示效应”，传递强有劲的决心和信号，通常924央行新闻发布会。

从926最高会议，到垂危经济部门密集召开新闻发布会，公布一揽子增量政策，决心很大，“宣示效应”赫然，拉开大限制刺激经济、提振商场信心的序幕。

跟着大限制经济刺激政策推出，期待中国经济触底复苏，房地产止跌回稳，股市蕃昌发展，全球资金流入东谈主民币钞票，一饱读作气，士气大振。

1 总基调：限制较大，真金白银，后续还有较大空间，促进经济回升向好

财政部部长明确提到：“围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措”。

增量政策主淌若：

“一是加力支撑地方化解政府债务风险，较大限制加多债务额度，支撑地方化解隐性债务，地方不错腾出更多元气心灵和财力空间来促发展、保民生。

二是刊行特异国债支撑国有大型营业银行补充中枢一级老本，训诫这些银行抵抗风险和信贷投放智力，更好地服求实体经济发展。

三是重复欺诈地方政府专项债券、专项资金、税收政策等器用，支撑股东房地产商场止跌回稳。

四是加大对重心群体的支撑保险力度，国庆节前已向勤奋群众披发一次性生计扶植，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，训诫合座糜掷智力。

我再补充极少， 逆周期转变毫不单是所以上的四点，这四点是现在一经进入决策设施的政策，咱们还有其他政策器用也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字训诫空间。”

本次虽未说起具体刺激总金额，但瞻望力度较大，空间较大。值得提神的是，近期央行和财政部初度建设联系劳动组，加强央行国债买卖方面的邃密和解，赓续加强政策协同，不竭优化联系轨制安排。

财政部权限范围内可动用资金约 2.3万亿，瞻望四季度支拨。 现在我国财政限制为 4.06万亿赤字限制 3.9万亿地方专项债 1万亿新增不列入赤字的超耐久特异国债 1万亿客岁四季度刊行的特异国债，全年一般人人预算支拨限制为 28.55万亿元。专项债上， 1-9月刊行新增专项债券 3.6万亿元，待发额度加上已发未用的资金，本年后三个月各地共有 2.3万亿元专项债券资金可用。

瞻望会上调赤字限制、增发国债、增发专项债。左证预算设施，调和赤字率和特异国债需要宇宙东谈主大审批，瞻望 10月下旬宇宙东谈主大常委会会议将会告示，本次发布会虽未露出具体金额，但明确 “具体资金数目安排问题，经过法定设施后，会实时向社会公开”。

2 地方化债：一次性加多较大限制债务额度，力度为连年最大

财政部默示，“拟一次性加多较大限制债务名额，置换地方政府存量隐性债务，这项政策是连年来出台的支撑化债力度最大法式”。这是一场实时雨，将大大减轻地方政府压力，不错腾出更多资源支撑经济发展，巩固下层“三保”。

自 2014年《新预算法》发布以来，中央历史上主导了三轮大限制地方政府化债行动，面前正处于第四轮。

第一轮化债（ 2015-2018年） 财政部左证各省债务到期情况下达各省置换债上名额度，地方政府按额度刊行置换债来置换存量政府债务，累计共刊行约 12.2万亿置换债。

第二轮化债（ 2019年） 主淌若在债务压力较大的地方聘用建制县算作隐性债务化解试点，刊行 1579亿置换债置换隐性债务。

第三轮化债（ 2020年 12月 -2022年 6月） 建制县隐性债务化解试点扩容至 26个省市，并刊行特殊再融资债偿还存量债务，累计刊行 1.13万亿特殊再融资债，多省份告示逾额完成隐债化罢黜务，北京、广东终了全域隐性债务清零。

第四轮化债（ 2023年于今）， 2022年下半年一些地方出现债务风险隐患， 2023年 7月中央政事局会议要求制定一揽子化债决议，财政部 2023年安排卓绝 2.2万亿元、 2024年安排 1.2万亿元地方政府债券额度，支撑地方化解存量债务风险和清算拖欠企业账款。

本次为“连年来出台的支撑化债力度最大法式”，近期宇宙东谈主大常委会批准。

前三轮化债行动中力度最大的一轮是 2015年 -2018年 4年间臆测刊行 12.2万亿元置换债。本轮化债限制力度较大 ，2023年和2024年已下达的3.4万亿元地方政府债务额度，将来有望再下达较大限制的债务额度。

左证财政部数据，2023年末宇宙纳入政府债务信息平台的隐性债务比2018年摸底数减少了50%。据IMF（外舶来品币基金组织）测算，2018年末，我国地方政府隐性债务限制达30.9万亿元。 瞻望将科罚地方政府大部分的隐性债务。

连年地方政府出现宏大的进出缺口，以罚没等为代表的非税收入特别高增。在税收收入下滑的布景下，1-8月，宇宙非税收入高达2.67万亿，同比增长达11.7%。近一段时代，频繁有媒体报导，不少企业响应，有的地方政府乱罚金、乱查验、乱查封征象高涨，以致违法外乡国法和趋利国法，一经有媒体曝光“远洋捕捞”的不良征象，松弛地方营商环境，打击民营经济信心。况兼，不少地方政府欠薪一经是盛大征象，多半中小企业被地方政府拖欠工程款，导致裁人降薪潮出现。更为严重的是，商场信心受到打击，企业枯竭安全感，民间投资负增长，“躺平”文化流行。

咱们此前建议推出4-5万亿元的特异国债，缓解地方政府的财政勤奋，减轻被拖欠企业的职守。与此同期，制定宇宙一致的一揽子化债决议，让地方政府、金融机构以过火他利益联系方各担其责；出台规则和行政法式，建飞快方政府钞票交游机制，让地方政府以钞票化解存量债务。最终，完成三中全会的矫正，编制各级政府的钞票欠债表，发达地方东谈主大的作用，贬抑新债务的产生。

如果按照最高会议的移交，“模范涉企国法、监管行径。出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造细腻环境。”按照发改委提议的，“更多禁受包容审慎监管和柔性国法阵势。实时对罚充公入增长特别的地方进行教唆，必要时进行督查。” 则将极地面提振民营经济信心，加多企业家安全感，改善地方营商环境。 后续期待具体的落实，对于罚充公入特别增长的典型案例进行问责。

应该说， 这一系列政策的推出十分实时，如果能落实好，其政策效能，堪比 10万亿经济刺激政策，民营经济的春天有望再次到来。如果民营经济信心提振，面前的大限制经济刺激政策不错起到乘数放大效应，政府投资就卤莽带动更大的民间投资，起到四两拨千斤的效能。

3专项债：扩范围、强机制、严经管，初度允许用于收购闲置地盘和存量房

本年专项债刊行力度不小，但刊行节律偏慢，主因范围受限、机制不全、经管不善。2024年安排新增专项债券 3.9万亿元，是积年来限制最大的一年，但 前 7个月刊行进程偏慢，进程仅约 45.5%，低于往常五年平均水平。一是专项债对底层名目收益率有一定要求，好多新基建收益率无法保证，导致缺名目 ；二是有的名目需要隘方配套资金，在财政资金焦虑的布景下地方政府枯竭配套智力；三是名目经管轨制不健全，举例多头监管，名目遭受堵点时容易停滞、已到账的资金空转等。

针对上述问题，本次会议财政部明确扩范围，明确提议“扩大专项债使用范围”，这将成心于专项债落地，改造为什物投资。

“用好专项债券支撑收购地盘储备和存量商品房用作保险性住房； 合理支撑前瞻性、计谋性新兴产业基础设施，股东新质坐褥力加速发展”。

专项债可用于收购地盘储备如故初度。2024年 1-8月宇宙地盘购置费累计 2.64万亿元，后 3个月地方专项债可用资金 2.3万亿元的体量对于地盘交游商场而言是举足轻重的，既能增强对地盘供给的调控智力， 将显耀缓解地方政府和房地产企业的流动性和债务压力。

财政部提议，股票交流群微信“将健全完善专项债名目钞票台账，确保政府欠债和名目钞票均衡，深切探索专项债提前偿还，研究建设健全偿债备用金轨制”。要道买通在建名目“绿色通谈”，股东名目计议储备和建造实践的灵验衔尾，加速酿成什物劳动量。一是完善专项债券“借用管还”全人命周期经管，落实名目控制部门和名目单元劳动。二是健全完善专项债券名目钞票台账，分类经管名目钞票，确保政府欠债和名目钞票均衡。三是探索专项债券提前偿还，研究建设健全偿债备付金轨制，保险专项债券偿还开始。

4 房地产：加速收储，优化税费，重复欺诈多项器用促进止跌回稳，

财政部提到，“重复欺诈地方政府专项债券、专项资金、税收政策等器用，支撑股东房地产商场止跌回稳”。

本次财政政策从供给端、需求端双管皆下，后续发力可期。

专项债收购闲置地盘和存量房，优化供给端，有望加速收储力度和速率。专项债收购地盘储备，此举可训诫其使用效能，合理调控地盘供应量，珍摄房地产商场的沉静。用于收购存量房用作保险房，不仅能为保交楼提供流动性支撑，还能加多政府可用于社会保险的房源；同期减少新建、优化存量，饱读舞地方政府和商场主体更多地消化已有的商品房资源，沉静房价。

优化房地产税收政策，成心于减轻税费，进一步开释购房需求。会议提到“实时优化完善联系税收政策，正在攥紧研究明确和取消平庸住宅和非平庸住宅圭臬相衔尾的升值税政策”。现在，平庸住宅和非平庸住宅存在多种类税收各异，如营业税、个东谈主所得税、契税等。若在此方面作出调和，裁汰非平庸住宅的各种交游用度，可能开释商场上部分改善房需求，撑持房地产商场。

何立峰副总理在近期调研中指出，“房地产商场是面前宏不雅经济的一个风向标，作念好房地产劳动对于股东经济不息回升向好、珍摄东谈主民群众躬行利益至关垂危，要切实提高政事站位，负重致远抓好保交房、稳房市等劳动。”

近期救楼市政策力度空前，收拢窗口期，促进房地产止跌回稳。国庆时刻，新址认购回暖，二手房成交赫然改善，政策效能初显。 10月 12日，多家银行官宣自 10月 25日起分批调降存量房贷利率至 LPR-30BP，缓解住户房贷压力。

建议组建 5万亿以上的大型住房银行收储，利率要低、期限要长、限制要大、分拨要刚正。收储库存商品房用于保险房，一举多得，缓解地方财政压力，买通勾引商现款流，幸免住户烂尾楼，为各人提供保险房。

5 民生：加大民生和东谈主口边界支拨力度

增强特定群体的经济安全感和糜掷后劲。财政部发布会提议“加大对重心群体的支撑保险力度，国庆节前已向勤奋群众披发一次性生计扶植，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，训诫合座糜掷智力”。

2024年中央财政安排对地方转移支付超 10万亿元，下达作事扶植资金 667亿元，下一步将对素质、医疗、养老、社会保险等要道边界加多投资。

高度海涵东谈主口问题。财政部提议“安妥我国东谈主口发展变化样子和东谈主民多端倪千般化需求，进一步加大联系边界的支拨力度，更好惠及民生。”面前我国老龄化、少子化严峻，一方面养老产业设施亟待加强，另一方面要提高生养补贴，促进生养率回升，裁汰养育成本，瞻望后续联系边界支拨将加大。

6 刊行特异国债支撑国有大型营业银行补充老本

财政部提到，“将刊行特异国债支撑国有大型营业银行补充中枢一级老本”。同期财政部履行国有金融老本出资东谈主职责，其中包括建设国有金融机构的老本补充和动态调和机制。本次政策亦然 9月 24日新闻发布会上国度规划对 6家大型营业银行加多中枢一级老本的具体落地。

现在 6家国有大型营业银行的磋磨合座谨慎，但净息差耐久下滑且贷款增速快于老本补充速率。 贬抑 2024年 6月末中枢一级老本富足率平均为 12.3%，卓绝我国营业银行经管办法 8.5%的要求。但仍有必要补充老本，贬抑 6月末国大型营业银行净息差联接 11个季度下滑，降至 1.46%，为历史最低水平。 净息差下滑，盈利勤奋，会制约银行信贷派生智力。为了更好为财政发力提供配套资金，有必要补充老本，进一步训诫老本富足率。

刊行特异国债等渠谈筹集资金增资六大行，有助于缓解净息差压力，开释宽信用空间。历史上共有三次国有大行注资： 1998年财政部刊行特异国债注资 2700亿元、 2003-2008年财政部通过汇金公司之外汇储备注资 790亿好意思元、 2010后银行自己通过 IPO、配股、定增等阵势注资。 刊行特异国债融资成本可控，且限制可不雅，瞻望将缓释大型国有行资金压力，训诫银行磋磨沉静性和信贷投放智力。

7 强有劲的决心和信号：财政货币政策“宣示效应”赫然，拉开大限制刺激经济、提振商场信心的序幕

财政货币政策除了真金白银参加，很垂危的是“宣示效应”，传递强有劲的决心和信号，通常924央行新闻发布会。

从最高会议，到垂危经济部门密集召开新闻发布会，公布一揽子增量政策，决心很大，“宣示效应”赫然，拉开大限制刺激经济、提振商场信心的序幕。

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，“一排一局一会”推出总量、地产和老本商场政策组合包，货币政策逼近放大招，降准降息力度较大，鼎力支撑老本商场，安妥样子和各人敕令，裁汰存量房贷利率，负重致远抓经济。

9月26日，中央政事局会议召开。大限制经济刺激政策呼之欲出，力度为连年空前。本次最高档别会议传递八大重磅信号：一是总基调上荒芜积极，强调加力加量；二是财政与货币政策强调加鼎力度；三是房地产强调促进止跌回稳；四是鼎力提振老本商场；五是调和糜掷结构，促进招商引资；六是推出促生养配套政策和完善养老产业；七是匡助民营企业度过难关；八是兜底民生，作事优先，保大学生等重心群体作事。

10月8日，国度发改委在新闻发布会中提议“一揽子增量政策”的五大任务，其中第三大任务是:针对面前一些企业坐褥磋磨勤奋，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，匡助企业度过难关。进一步模范行政国法单元涉企行政国法行径，更多禁受包容审慎监管和柔性国法阵势，不可违法外乡国法和趋利国法，不可乱罚金、乱查验、乱查封。实时对罚充公入增长特别的地方进行教唆，必要时进行督查。加速民营经济促进法立法进程，为非公有制经济发展营造细腻环境。

10月8日上昼，国务院以“增强宏不雅政策取向一致性，强化政策协同训诫实践效能”为主题，进行第十次专题学习。李强总理指出，要加强政策方针协同，笃定方针要从经济社会发展的合座需要开赴，自发礼服全局、服务全局。特别是在经济下行压力较大的情况下，各方面都要积极推出成心于稳增长、稳预期的政策，负责出台有收缩和扼制效应的政策。要加强政策法式协同，堤防系统集成、相互补位。实践政策要主理好时机、力度、节律。鼎力模范涉企国法、监管行径，压缩解放裁量空间。要进一步完善政策视察评价。

跟着大限制经济刺激政策推出，期待中国经济触底复苏，房地产止跌回稳，股市蕃昌发展，全球资金流入东谈主民币钞票，一饱读作气，士气大振。

8 正心正念，宝石作念耐久正确的事，上天会眷恋咱们的

近期不雅点：8月16日明确提议“是该运行新一轮经济刺激了”，9月18日判断“面前是推出大限制经济刺激、提振商场信心的要道时分窗口”，9月24日央行召勾引布会，牛市运行，今日发布“拉开大限制经济刺激规划的序幕”。在商场最低谷发声，打气，预判。

此前建言的政策，比如降息、大限制地方化债、裁汰存量房贷利率、房地产收缩限购、住房银行收储、糜掷补贴、提振老本商场、清算紧缩性政策和非税收入等，取得考证。参考9月18日《对于客不雅意志面前经济样子、提振商场信心的念念考》:“跟着房地产泡沫赫然去化、金融杠杆大幅着落、好意思联储开启降息周期拐点等，为财政货币政策的调和提供了成心条目，面前是推出大限制经济刺激、提振商场信心法式的要道时分窗口。”

专注于宏不雅研究20多年，十多年实战投资。十年前，2014年预判“5000点不是梦”，也阅历了公论压力，然则2015年当商场行将到达5000点的时候，我教唆“海拔已高，风大慢走”。十年后，这一次诚然大场所看对，也再次阅历了公论压力。不外不首要，和而不同，商场有不同见地很平方，感性磋议，有容乃大。

除了训诫专科通晓，永久不可忘了小儿之心。疼爱国度，疼爱这片地盘，在力所能及的范围内作念些对社会卓绝有用的事。莫得东谈主不错靠作念空我方的故国致富。正心正念，宝石作念耐久正确的事，上天会眷恋咱们的。

终末，但愿跟着大限制利好政策推出，中国经济蕃昌发展，股市长牛慢牛。宏不雅上是数据，微不雅上是若干家庭的人情冷暖。尤其前段时分到地方和企业调研，震憾很大，前段时分人人太难了，太需要激越东谈主心，一扫黯淡，但愿中国经济越来越好！加油！

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